톰 게이너

게이너는 마켈을 좋은 농부의 마음가짐으로 운영한다고 말해요. 올해 수확만 보고 밭을 갈지 않고, 다음 세대에도 열매를 맺을 사업을 고른다는 뜻입니다. 시장이 비싸 보여도 주가 방향을 맞히려 하지 않고, 오래 반복해서 돈을 벌 수 있는 회사를 합리적인 가격에 찾는 사람입니다.

마켈은 보험료를 먼저 받고 나중에 보험금을 지급하는 동안 그 자금을 운용하는 회사예요. 그래서 13F 밖의 자본배치도 중요합니다. 게이너는 외부 투자 기회가 부족할 때 마켈 자사주 매입을 우선하겠다고 밝혔어요. 비싼 주식에 억지로 자리를 내주는 대신 자신이 가장 잘 아는 회사의 지분을 늘릴 선택지도 가진 셈이죠.

신규매수는 확신보다 질문에 가깝습니다. 동물 의약품의 조에티스, 구독과 광고로 돈을 버는 넷플릭스, 건축·산업용 목재를 공급하는 UFP 인더스트리스가 새로 들어왔지만 합계 비중은 0.06%에 그쳤어요. 사업의 수익 구조는 분명하지만, 현재 가격에서도 기대만큼 돈을 벌 수 있는지는 더 지켜보겠다는 크기입니다.

추가매수의 중심은 비중 0.3%의 메르카도리브레예요. 온라인 쇼핑과 결제를 한 플랫폼에 묶어 이용자가 늘수록 판매자와 금융 고객이 함께 모이는 회사죠. 대출 손실에 대비한 비용이 커지는 위험도 있지만, 게이너는 그 부담보다 중남미 상거래의 중심이 되어가는 성장에 더 높은 점수를 준 것으로 읽힙니다. 아직 핵심 보유주는 아니지만, 관찰을 끝내고 본격적으로 자리를 넓히기 시작한 단계입니다.

실제 포트폴리오 볼륨은 주택·건축 묶음이 훨씬 큽니다. 홈디포·와츠코·로우스·NVR·퍼거슨·와이어하우저·UFP 인더스트리스의 합산 비중은 6.6%예요. 높은 모기지 금리와 약한 주택착공 속에서도 이 자리를 더 키운 것은 불황이 끝나는 날짜보다, 불황을 버틴 강한 유통망과 공급망이 다음 회복을 차지할 가능성을 산 선택입니다.

프랑코네바다·엔터프라이즈 프로덕츠·린데도 합계 2.2%를 차지합니다. 금광을 직접 운영하기보다 생산량에 따라 사용료를 받고, 원유 가격을 맞히기보다 파이프라인 이용료를 받으며, 공장이 돌아가는 동안 장기계약으로 산업용 가스를 공급하는 회사들이에요. 게이너가 고른 것은 화려한 전망보다 경제활동이 이어질 때 반복되는 청구서였습니다.

부분매도한 아날로그디바이시스·메타·컴캐스트는 줄인 뒤에도 합계 약 4.1%가 남아 있어요. 회사를 떠났다기보다 포트폴리오에서 차지하는 자리를 조절한 결정입니다. 다만 가입자 감소가 이어진 컴캐스트는 더 크게 줄여, 가격 부담뿐 아니라 고객을 지키는 힘이 약해지는 사업에는 한층 엄격한 기준을 적용했습니다.

전량매도한 스코츠 미라클그로와 유나이티드헬스는 직전 분기에도 합계 약 0.1%에 불과했습니다. 날씨와 유통 재고에 흔들리는 잔디·원예 사업, 의료 이용량과 정책에 비용이 좌우되는 보험 사업에 남아 있던 작은 관찰 자리까지 닫은 셈이에요. 특히 스코츠를 정리한 것은 주택 관련 기업이면 모두 산 게 아니라, 침체를 견딜 사업의 질을 골랐다는 반례입니다.

움직이지 않은 핵심축은 버크셔 해서웨이와 알파벳이에요. 두 회사를 합치면 포트폴리오의 약 21%지만 보고 주식 수는 그대로였습니다. 이미 검증한 장기 복리 기업은 거래할 이유가 없고, 새 자본은 아직 더 좋아질 여지가 있는 회사에만 붙인 겁니다.

좋은 농부는 씨앗을 전부 같은 크기의 밭에 심지 않습니다. 처음 보는 사업에는 0.06%만 시험하고, 회복을 기다릴 주택·건축에는 6.6%를 내주며, 이미 검증한 핵심 기업에는 약 21%를 묵묵히 남겨뒀어요. 게이너는 이번에도 시장을 예측하지 않았습니다. 사업이 증명한 만큼만 밭을 넓혔습니다.