기업 이야기

새 심장판막을 개발하는 앤테리스(AVR)의 대주주 측이 주식을 더 샀다. 핵심 제품은 아직 임상시험 중이고, 현재 매출은 다른 제품에서 나오는 회사다. 10% 초과 보유자로 신고한 운용사 L1 캐피털의 10월 2·5·6일 매수는 모두 115만 7,504주, 약 867만 달러다. 마지막 거래는 9일 한국 시간으로 공개됐다. 펀드가 가진 주식을 운용사가 간접 보유로 신고한 것으로, 회사 임원의 개인 매수가 아니다.

회사가 8월 11일 발표한 내용에 따르면, 개발 중인 판막 듀라브이는 미국에서 5월 첫 임상 환자를 치료했다. 심장에서 혈액이 나가는 대동맥판막이 심하게 좁아진 환자를 위한 제품이다. 약 1,000명을 모집해 이미 승인된 판막과 비교하는 시험으로, 환자 모집은 효능이 입증됐다는 뜻이 아니다. 2분기 매출 약 101만 달러도 듀라브이 판매가 아니라 주로 재생조직 제품에서 나왔다.

시험을 진행하는 동안에는 매출보다 자금조달이 회사를 움직인다. 2분기 영업활동에 쓴 순현금은 2,080만 달러였고, 상반기에는 보통주 발행으로 큰 규모의 자금을 마련했다. 회사는 당시 계획으로 최소 12개월 운영자금이 충분하다고 봤지만, 임상과 허가·상업화에 추가 자금이 필요할 수 있다고 밝혔다. 주식을 더 발행하면 기존 주주의 몫이 희석될 수 있다. L1의 매수 이유는 공개되지 않았다. 앤테리스를 이해하려면 임상 진전과 함께, 제품이 매출을 내기까지 필요한 돈도 봐야 한다.

미국 자동차 판매회사 소닉 오토모티브(SAH)의 장기 대주주 폴 러스낙이 주식을 더 샀다. 매출과 중고차 판매량은 늘지만 차 한 대에서 남기는 이익은 줄어든 회사다. 10월 1·5·6일 세 차례 매수는 모두 5만 520주, 약 301만 달러다. 마지막 거래가 8일 한국 시간으로 공개됐다. 회사 임원이 아닌 10% 초과 보유자의 추가 매수로, 직접 보유량은 종전보다 약 1% 늘었다.

소닉은 신차 대리점과 중고차 전문점 에코파크를 운영하고, 금융·보험과 정비에서도 돈을 번다. 7월 30일 발표한 올해 2분기 매출은 전년 동기보다 8% 증가했다. 하지만 프랜차이즈 대리점의 동일 매장 기준 중고차 판매량이 7% 늘어나는 동안, 중고차 한 대당 매출에서 원가를 빼고 남는 총이익은 13% 줄었다. 부품·정비·충돌수리는 정비기사 확충으로 처리능력을 늘렸고, 기존 매장 기준 총이익이 2% 증가했다.

에코파크도 판매량은 17% 늘었지만 부문 이익은 38% 줄었다. 분기 말 재고는 47일치로 회사 목표인 30~40일치를 웃돌았다. 회사는 판매 확대를 뒷받침하려고 재고를 의도적으로 늘렸다고 설명했다. 차를 더 확보해 더 많이 파는 것과 이익을 늘리는 것은 별개의 과제인 셈이다. 공시에는 러스낙의 매수 이유가 없다. 이번 매수와 함께 읽을 소닉의 모습은 판매 확대, 한 대당 이익 감소, 정비사업 성장이 동시에 진행되는 자동차 유통사다.

마시는 발효유 케피어를 만드는 라이프웨이 푸즈(LWAY)의 대주주 측이 주식을 더 샀다. 매출은 빠르게 늘었지만 원가 부담에 이익이 줄어든 회사다. 10월 7일 한국 시간으로 공개된 공시에 따르면, 디비사데로 스트리트의 투자조합이 10월 2·5·6일 약 217만 달러어치를 매수했다. 운용사 등은 투자조합이 직접 가진 주식을 간접 보유로 신고했다. 추가 매수로 보유량은 종전보다 약 4.4% 늘었다.

회사가 앞서 8월 14일 공개한 올해 2분기 매출은 6,689만 달러로, 지난해 같은 기간보다 24.1% 증가했다. 자사 브랜드의 마시는 케피어 판매량이 늘어난 덕분이다. 하지만 매출에서 제품 원가를 빼고 남는 비율인 매출총이익률은 28.6%에서 19.5%로 내려갔다. 회사는 우유 가격 상승을 주된 원인으로 꼽았고, 포장재와 운송비 부담도 커졌다고 설명했다.

매출 100달러당 원가를 빼고 남던 돈이 약 29달러에서 20달러로 줄어든 셈이다. 다른 비용과 세금까지 반영한 순이익도 424만 9,000달러에서 12만 7,000달러로 감소했다. 공시에는 이번 매수의 이유가 적혀 있지 않다. 대주주가 보유량을 늘린 라이프웨이는 더 많이 팔고도 이익은 줄어든 회사다. 판매 확대와 원가 부담이 한 분기에 얼마나 다른 결과를 만들 수 있는지 보여준다.

혈액투석 기계를 만드는 아웃셋 메디컬(OM)의 대주주 측이 주식을 더 샀다. 매출은 거의 제자리지만, 미국 병원 운영사와 쓰던 투석기를 교체하는 계약을 맺은 회사다. 10월 6일 한국 시간으로 공개된 공시에서 BML 캐피털을 이끄는 브레이든 레너드가 매수를 신고했다. BML 투자조합이 10월 1~2일 약 87만 달러어치를 사면서 보유 주식 수는 종전보다 약 9.7% 늘었다.

아웃셋 메디컬은 병원과 가정에서 쓰는 타블로 투석 시스템을 공급한다. 앞서 8월 6일 실적 발표에서는 HCA 헬스케어의 기존 타블로 장비를 교체하는 3년간 4,000만 달러 규모의 계약을 알렸다. 회사가 밝힌 첫 장비 교체 계약이다. HCA가 이미 사용하던 장비의 교체 수요가 실제 계약으로 확인된 것이다. 이 금액은 3년에 걸친 계약 규모이며, 한 분기의 매출을 뜻하지 않는다.

같은 발표에 담긴 2분기 매출은 전년보다 1% 늘어나는 데 그쳤다. 매출에서 제품·서비스 원가를 뺀 몫의 비율은 37.8%에서 42.0%로 높아졌지만, 순손실은 약 1,798만 달러였다. 매출에서 원가를 빼고 더 남기게 됐어도, 회사 전체로는 여전히 손실이 난 것이다. 이번 매수의 이유는 공시에 적혀 있지 않다. 대주주가 보유량을 늘린 회사에는 HCA 장비 교체 계약과 개선된 이익률, 아직 벗어나지 못한 적자가 함께 있었다.

2012년 10월 31일, 칼 아이칸이 지배하는 펀드 등은 넷플릭스 지분 9.98%를 보유했다고 공시했다. 주식을 살 권리인 콜옵션에 연결된 물량까지 합친 비율이다. 이들은 넷플릭스의 시장 지위와 해외 성장 가능성에 비해 주가가 낮고, 더 큰 기업에도 전략적 가치가 있을 수 있다고 밝혔다. 당시 넷플릭스는 DVD 대여를 넘어 인터넷으로 영상을 보는 스트리밍 사업을 넓히고 있었다.

성장의 비용도 컸다. 직전 3분기 미국 스트리밍 가입자는 약 2,510만 명이었다. 하지만 미국 스트리밍 사업이 낸 약 9,095만 달러의 부문 이익보다 해외 사업의 부문 손실 약 9,238만 달러가 더 컸다. 회사 전체의 잉여현금흐름도 마이너스였다. 앞으로 스트리밍 콘텐츠에 지급하기로 약정한 돈은 약 50억 달러였다. 가입자가 늘어날 여지는 있었지만, 그 성장이 현금을 남기기까지는 버텨야 했다.

약 1년 뒤인 2013년 10월 22일, 아이칸 측은 일부를 팔아 지분이 4.50%로 줄었다고 밝혔다. 함께 제출한 발표문은 최초 투자 가격 약 58달러에서 주가가 457% 오른 점을 매도 이유로 들었다. 이는 아이칸 측이 설명한 주가 상승률이며, 투자 전체의 확정 수익률은 아니다. 약 267만 주는 남겼다. 넷플릭스의 성장 가능성을 보고 지분을 늘린 선택과, 오른 가격에 일부를 정리한 선택이 두 공시에 나란히 남았다.

2020년 5월 2일 주주총회에서 워런 버핏은 항공주 투자에 대한 자신의 실수를 인정했다. 버크셔해서웨이는 그해 4월 델타·아메리칸·사우스웨스트·유나이티드 항공 주식을 모두 팔았다. 3월 말 보유 공시에는 네 회사가 여전히 남아 있었다. 버핏은 매도 결정을 자신이 내렸으며, 항공사 경영진의 잘못은 아니라고 말했다. 최신 매매 소식이 아니라, 코로나19로 여행이 멈췄던 때의 이야기다.

당시 항공사에는 버틸 수단도 생겼다. 미국 정부는 재정 지원을 마련했고, 지원받는 항공사에 최소 운항을 유지하도록 했다. 그러나 승객이 돌아온 것은 아니었다. 미 교통부에 따르면 4월 9일 미국 항공사 승객 수는 전년 같은 날의 약 4%였다. 버핏은 항공사들이 막대한 돈을 빌려야 하는 상황과, 앞으로 사람들이 얼마나 비행기를 탈지 알 수 없다는 점을 짚었다. 수요에 비해 비행기가 너무 많아질 가능성도 우려했다.

결정에는 손실이 따랐다. 버핏은 네 항공사에 약 70억~80억 달러를 투자했지만 그에 훨씬 못 미치는 돈을 회수했다고 설명했다. 정확한 손실액은 이 발언과 보유 공시만으로 계산할 수 없다. 6월 말 공시에서는 네 종목이 모두 사라졌다. 정부 지원이 당장의 운항을 이어갈 길을 열어도, 주주가 기대한 사업의 모습까지 되돌려 주는 것은 아니었다. 버핏이 밝힌 매도 이유는 항공업의 여건 자체가 크게 달라졌다는 판단이었다.